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经济增长3的逻辑

发布时间:2021-01-21 15:12:38 阅读: 来源:铝硝酸罐厂家

经济增长3%的“逻辑”

汇丰公布中国6月份采购经理指数(PMI)初值,报50.8,意味内地制造业重返扩张领域,两个月合计升势为2010年秋以来最大。报告发表后,港股一度涨近200点,但午市插水式下滑。  这阵子外围重拾强势,加上耶伦的股市言论推波助澜,港股明显得不到资金“祝福”,欧美升固跟不上,中国数字靓同样不升反跌,香港社会纷争恶化,乱象益发明显,对港股市况是否开始构成影响?

汇丰PMI初值虽远胜预期,但魔鬼藏于细节中,细看各项目表现,指数升越荣辱分界线,并不能说明经济放缓势头改观,替“微刺激”措施助助声威倒还可以。令人担心的是,次季计划增加资本开支的企业,按季跌幅为两年半最大,而信贷需求同样显露疲态。数字显示借贷和投资意欲有减弱迹象,跟内地经济回复较快增长的预期并不协调。  汇丰PMI数据乃当日股市焦点,无独有偶,北京大学光华管理学院美籍访问教授、著名“中国空头”Michael Pettis接受《信报》专访的文章大标:中国经济增3%才合理。看见这个数字,一般人的反应大概离不开两种:一、开玩笑;二、标题党。  这些年来,唱空中国的学者和投资者多不胜数,谢国忠和经常扬言“沽空中国”的美国基金经理钱诺斯(Jim Chanos),皆为较具代表性的同路人。“空头”各自表述,但对中国悲观的理据大同小异,比如过度依赖信贷、以外需和固定资产投资拉动高速增长,无以为继悲剧收场势所难免。在这方面,Pettis并不例外,但何以此君不说6%、5%甚至1%,独把3%视为中国经济增长的“合理”水平?  其对3%“情有独钟”的真正原因,我不晓得。然而,从过去接触到的Pettis观点,老毕相信,那是因为在其眼中内地经济增长3%,跟中国致力实现结构转型的目标并不构成抵触。换句话说,撇除中国经济出现如此低增长可能引发的巨大震荡,“3%”背后有着数学上的逻辑。  中国私人/ 家庭消费(不计政府投入经济的消费开支)占GDP比率,过去几年徘徊于35%与36%之间,仅及环球平均水平约半。为实现经济再平衡,中国把提升私人消费占GDP比率至50%,定为未来十年的一大目标。按照Pettis的计算,内地要在十年内达标,先决条件是消费必须以高于GDP增长的速度扩张。按其估算,中国私人消费年增幅须较GDP快4个百分点。  Pettis提出这个观点时,内地经济增长尚未显著放缓,但经济学家已开始凝聚GDP增长逐步减慢至每年6%至7%的共识。在中国经济维持每年10%至11%增速的十个年头,私人消费以年均7%至8%的步伐扩张;假设经济学家对内地GDP增长放缓的预测正确(每年6%至7%),中国要实现消费占GDP 50%的目标,消费本身便有必要从以往年增7%至8%,加快至10%至11%。  问题是,在内地经济整体放缓的前提下,消费增长要从过去年均7%至8%,大幅提升至10%至11%,谈何容易?  假设消费表现令人失望,内地经济转型是否希望幻灭?Pettis的答案是否定的。  假设内地私人消费年增7%至8%的速度,未来十年维持不变,要实现消费占GDP 50%的目标,中国经济增长得放缓至每年3%至4%水平。那是以消费年均增长7%至8%为基础,减去4个百分点得出的结果。对绝大部分人来说,中国经济增长3%难以想像,但满足未来十年内地消费占GDP比重五成的要求,减法与加法一样有效。  Pettis看似书生论剑,但这种“纸上谈兵”的分析,至少能让大家看到一点:如果中国追求的只是把内需/ 消费在GDP 所占比重提升至高于甚或远高于目前水平,但GDP本身状况并不明确,那么经济再平衡/转型可以在高增长、软着陆以至硬着陆各种情景下发生;如果不幸言中3%这一假设,全球经济就惨了。当然,中国经济若仅增长3%,我不相信内地消费仍能保持每年7%至8%的扩张势头。

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