机械-晨鸣纸业“资金结”：巨额负债居高不下 坏账损失逾10亿

身处造纸行业却难挡金融诱惑，欲摆脱融资租赁业务却非易事。如此纠结的状态让山东晨鸣纸业团体股份有限公司（下称晨鸣纸业，代码000488.SZ）的年报每年都有看点，今年也不例外。

晨鸣纸业日前表露2019年年度报告，数据显示，该公司2019年实现营收303.95亿元，净利润16.57亿元，同比上年下滑34%。

值得警惕的是，该公司资产负债率为73.11%，虽然数据相比期初略有降落，但仍居高不下。同时，其活动负债余额为526.99亿元，高出活动资产余额达77.46亿元之多。

另外，涉足金融给该公司利润带来的影响不可小觑。融资租赁不但让晨鸣纸业现金流延续紧张，更带来坏账损失。报告期内，该公司计提信誉减值损失达10.34亿元，其中融资租赁款坏账损失就达5.24亿元。

在年报发布不久，晨鸣纸业就接到了深交所下发的询问函，要求该公司评估是否是存在相应的偿债风险，并“充分揭穿公司可能面临的活动性风险和拟采取的防范应对措施”。

债务背约风险高悬

以造纸起家的晨鸣纸业，上市已近20年。

在多元化经营战略下，晨鸣纸业2014年起开始涉足融资租赁业务。2014年上半年，晨鸣纸业成立晨鸣融资租赁公司，成为全国造纸行业首家融资租赁公司。

在打造“以制浆、造纸、金融为主导，林业、地产、矿业等协同发展”的产业体系的进程中，跨界金融业务却给晨鸣纸业的资产负债表带来了不小影响。特别是涉足融资租赁业务后，该公司不断高额举债，资产负债率居高不下，坏账损失和债务背约风险如影随形。

值得注意的是，从2019年年报的资产负债表来看，晨鸣纸业大存大贷的特点明显。该公司账上的货币资金余额虽然为193亿元，但是短时间借款高达368.8亿元，仅2019年的利息费用就达35.74亿元。

晨鸣纸业近10年短时间借款情况数据来源：同花顺iFind

而且，在晨鸣纸业货币资金中，有161.8亿元已作为银行承兑票据、信誉证保证金和存款准备金而没法使用。这意味着，可供晨鸣纸业使用的资金唯131亿元。

在询问函中，针对晨鸣纸业“活动负债余额为527亿元，高出活动资产余额77.5亿元”的情况，深交所要求说明公司是否是存在相应的偿债风险，充分揭穿可能面临的活动性风险和拟采取的防范应对措施。

另外值得注意的数据是，晨鸣纸业的优先股和永续债余额分别为44.78亿元、29.88亿元。2019年，该公司分别支付股利和利息4.93亿元、1.94亿元。

在年报询问函中，深交所要求公司结合优先股和永续债的性质、利率约定、利息支付安排等，说明未对优先股和永续债计提应付利息是否是符合相干会计准则，并推算说明在考虑优先股和永续债应付利息部分的情况下公司最近3年的资产负债率变化情况。

财务数据疑点待解

由于身负巨额债务，晨鸣纸业财务状态难言健康，且在在最近几年来的经营扩大中现金流风险逐渐显现。而且，曾给晨鸣纸业带来业绩增长的融资租赁，逐渐成为烫手山芋。

自2014年上半年展开融资租赁业务以来，晨鸣纸业前后共向融资租赁子公司注资40.72亿元不是违建的小产权房政府能强拆吗，业务客户有房地产企业、政府平台、钢铁及其他金属制造、化工等行业。

2019年年报显示，晨鸣纸业计提信誉减值损失高达10.34亿元。其中，融资租赁款坏账损失占比最高，到达5.2亿元，另外还包括应收账款坏账损失1.7亿元、其他应收款坏账损失2房屋拆迁了给多少补偿.8亿元。

晨鸣纸业2019年信誉减值损失情况（元）数据来源：晨鸣纸业2019年年报

对融资租赁业务带来的风险，晨鸣纸业也有所发觉，其表示公司正通过量种渠道改进负债结构，亦将进1步紧缩融资租赁业务范围。

该公司表示，从2018年4月份开始，公司回归主业并对融资租赁业务进行了延续的紧缩。但是2019年年报显示，晨鸣纸业融资租赁的范围仍然不小，风险仍然存在。

晨鸣纸业在年报中称，报告期内公司延续紧缩融资租赁业务范围，净回收59亿元，融资租赁范围降至136亿元。

对此，深交所在年报询问函中，要求晨鸣纸业就融资租赁业务款项的历史实际坏账率、平均回款周期、逾期情况，和其他公司对同类业务款项计提坏账损失的比例等，说明公司融资租赁款项坏账损失的计提缘由、根据、主要计提的款项的构成缘由、最新回款进展，和相干坏账损失计提是否是谨慎、充分。

针对应收账款和其他应收款主要计提坏账损失，询问函也要求该公司说明客户或公司名称、账龄、计提缘由、公司的催收措施、该应收方资信状态恶化的具体表现、预计没法收回的缘由等。

另外，深交所对晨鸣纸业的存货减值准备也提出相干疑问。

年报显示，晨鸣纸业存货期末账面余额为48亿元，较期初减少30.39%，其中原材料和库存商品期末余额分别为19.7亿元、8.9亿元，分别较期初减少 39.79%、47.58%，同时该公司对原材料总计提2127万元减值准备、未对库存商品等计提减值准备。

询问函要求晨鸣纸业具体说明库存商品本期大幅减少的缘由及公道性。另外，对晨鸣纸业存货减值准备的具体测算进程，包括但不限于减值迹象、参数选取进程、根据、减值损失确认方法、是否是存在之前年度计提减值准备不充分的情形，并说明公司当期未对库存商品等计提减值准备的缘由和公道性。

除此之外，晨鸣纸业的营业收入、现金流和应收票据的变化出现背离的情况，深交所也表示关注。

年报显示，晨鸣纸业营业收入较去年增加15.2亿元，经营活动现金流入较去年增加 25.6亿元，应收账款较去年减少8.8亿元，应收票据较去年减少12.1亿元，应收账款融资下应收票据增加4.4亿元。对此，询问函要求说明公司应收票据余额减少的具体缘由，并结合营业收入、现金流和应收账款变化情况，说明应收票据变动趋势的公道性。